长城证券股份有限公司
次级公司债券（第二期）
信用评级敷陈
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结合〔2024〕11198 号
结搭伙信评估股份有限公司通过对长城证券股份有限公司非常
拟刊行的 2024 年面向专科投资者公设备行次级公司债券（第二期）
的信用气象进行概述分析和评估，细则长城证券股份有限公司主体
经久信用品级为 AAA，长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投
资者公设备行次级公司债券（第二期）信用品级为 AA+，评级瞻望
为踏实。
特此公告
结搭伙信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年十二月四日
信用评级敷陈 | 2
声 明
一、本敷陈是结搭伙信基于评级方法和评级缺点得出的铁心发表之日的
颓丧概念述说，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及联系分析为结搭伙信
基于联系信息和府上对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事
实述说或鉴证概念。结搭伙信有充分意义保证所出具的评级敷陈奉命了真
实、客不雅、公平的原则。鉴于信用评级服务本性及受客不雅条件影响，本敷陈
在府上信息获取、评级方法与模子、异日事项预测评估等方面存在局限性。
二、本敷陈系结搭伙信接收长城证券股份有限公司（以下简称“该公
司”）交付所出具，除因本次评级事项结搭伙信与该公司组成评级交付关系
外，结搭伙信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级行动颓丧、客不雅、公
正的关联关系。把柄控股股东结合信用照料有限公司（以下简称“结合信用”）
提供的结合信用非常适度的其他机构业务开展情况，结合信用控股子公司联
合信用投资扣问有限公司（以下简称“结合扣问”）为该公司提供了扣问服
务。由于结搭伙信与关联公司结合扣问从照料上进行了阻遏，在公司解决、
财务照料、组织架构、东说念主员树立、档案照料等方面保持颓丧，因此公司评级
业务并未受到上述关联公司的影响，结搭伙信保证所出具的评级敷陈奉命了
真正、客不雅、公平的原则。
三、本敷陈援用的府上主要由该公司或第三方联系主体提供，结搭伙信
推行了必要的守法拜谒义务，但对援用府上的真正性、准确性和完满性不作
任何保证。结搭伙信合理采信其他专科机构出具的专科概念，但结搭伙信不
对专科机构出具的专科概念承担任何使命。
四、本次信用评级收尾仅适用于本次（期）债券，有用期为本次（期）
债券的存续期；把柄追踪评级的论断，在有用期内评级收尾有可能发生变化。
结搭伙信保留对评级收尾给予调整、更新、隔断与排除的权力。
五、本敷陈所含评级论断和联系分析不组成任何投资或财务建议，而况
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产物的推选概念或保证。
六、本敷陈不行取代任何机构或个东说念主的专科判断，结搭伙信不合任何机
构或个东说念主因使用本敷陈及评级收尾而导致的任何损失追究。
七、本敷陈版权为结搭伙信整个，未经籍面授权，严禁以任何格式/方式
复制、转载、出售、发布或将本敷陈任何内容存储在数据库或检索系统中。
八、任何机构或个东说念主使用本敷陈均视为仍是充分阅读、吞并并喜悦本声
明条件。
长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者
公设备行次级公司债券（第二期）信用评级敷陈
主体评级收尾 债项评级收尾 评级时代
AAA/踏实 AA+/踏实 2024/12/04
债项概况 本期债项刊行限度为不逾越 10.00 亿元（含），分为两个品种，品种一期限为 3 年，品种二期限为 5 年；每
年付息一次，临了一期利息随本金的兑付一说念支付；本期债项本金和利息的了债国法在公司的平凡债之后、先
于公司的股权本钱；本期债项的召募资金在扣除刊行用度后，拟用于偿还到期公司债本金；本期债项无担保。
评级不雅点 长城证券股份有限公司（以下简称“公司”）动作天下概述性上市证券公司之一，具有很强的股东布景；
公司法东说念主解决结构完善，里面适度体系健全，风险照料水平较高；公司业务天资皆全，营业网点遍布国内主要
地区，主要业务处于行业中上游泳平，具备较强行业竞争力；公司本钱实力较强，盈利智商很强，本钱足够性
很好，杠杆水平处于行业一般水平，资产流动性很好。本期债项刊行限度较小，本期债项刊行后，主要财务指
标对刊行后全部债务的阴私进度较刊行前略有下跌，仍属深广；本期债项刊行对公司偿债智商影响不大。
个体调整：无。
外部救援调整：股东布景很强，股东简略在本钱补充、业务资源、业务协同等方面给予公司较大救援。
评级瞻望 异日，跟着本钱市集的继续发展、各项业务的鼓动以及股东的不断救援，公司业务限度有望进一步进步，
合座竞争实力将进一步增强。
可能引致评级上调的敏锐性因素：不适用。
可能引致评级下调的敏锐性因素：公司股东概述实力显耀下跌，对公司救援力度大幅镌汰；公司风险偏好
显耀高潮，主要风险适度目的低于监管最低要求，且无实时补充本钱的可行性决议；公司发生要紧风险、合规
事件或解决内控问题，预期对公司业务开展、融资智商等形成严重影响。
上风
? 股东布景很强，简略对公司提供较大救援。公司动作中国华能集团有限公司下属金融类中枢子公司之一，在本钱补充、业务资
源、业务协同方面得到股东救援力度较大。
? 具备较强的行业竞争力。公司业务天资皆全，领有证券、期货、径直投资、基金等千般证券业务天资；公司概述实力较强，各
项主要业务均处于行业中上游泳平，具备较强的行业竞争力。2023 年，公司达成营业收入 39.91 亿元，达成净利润 14.28 亿元，
增幅均远高于行业平均水平，筹办情况深广。
? 本钱实力较强，本钱足够性很好。铁心 2024 年 6 月末，公司母公司口径净本钱限度为 210.97 亿元，本钱实力较强；2021 年以
来，各项风险适度目的均继续优于监管设施，本钱足够性很好。
激情
? 公司筹办易受环境影响。经济周期变化、国内证券市集波动以及联系监管政策变化等因素可能对公司筹办带来不利影响。2021
年以来，受证券市集波动等因素影响，公司证券投资及往复业务收入波动较大，营业收入及净利润亦有所波动；2024 年上半年，
公司营业收入及净利润均同比有所下跌。
? 面对一定短期蚁合偿付压力。2021 年以来，公司债务限度先稳后增，且债务主要蚁合在一年内，公司面对一定短期蚁合偿付压
力，需对其偿债智商和流动性气象保持激情。
? 监管趋严对合规照料及风险照料提议了更高要求。证券行业继续严监管的基调，公司需继续进步本身合规管明智商及风险照料
水平。
信用评级敷陈 | 1
本次评级使用的评级方法、模子、打分卡收尾
评级方法 证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208 2023 年公司收入组成
评级模子 证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
评价内容 评价收尾 风险因素 评价要素 评价收尾
宏不雅经济 2
筹办环境
行业风险 3
公司解决 1
筹办风险 B
风险照料 2
本身竞争力
业务筹办分析 2
异日发展 2
盈利智商 2
偿付智商 本钱足够性 1
财务风险 F1
杠杆水平 2
流动性 1
指令评级 aa+
个体调整因素：无 --
个体信用品级 aa+
外部救援调整因素：股东救援 +1
评级收尾 AAA
注：筹办风险由低至高分手为 A、B、C、D、E、F 共 6 个品级，各级因子评价分手为 6 档，1 档最佳，6 档最差； 公司营业收入及净利润情况
财务风险由低至高分手为 F1－F7 共 7 个品级，各级因子评价分手为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务目的为近三年
加权平均值；通过矩阵分析模子得到指令评级收尾
主要财务数据
合并口径
项 目 2021 年 2022 年 2023 年
资产总和（亿元） 926.97 1002.45 1156.42 1173.70
自有资产（亿元） 689.35 768.25 918.91 935.37
自有欠债（亿元） 488.22 487.44 628.21 638.91
整个者权益（亿元） 201.13 280.81 290.69 296.46
自有资产欠债率（%） 70.82 63.45 68.37 68.31
营业收入（亿元） 77.57 31.26 39.91 19.82
利润总和（亿元） 21.68 8.21 15.41 8.27
营业利润率（%） 28.38 26.38 38.76 41.68 2021－2023 年末公司流动性目的
营业用度率（%） 32.24 52.76 58.38 57.49
薪酬收入比（%） 23.46 33.20 42.97 43.08
自有资产收益率（%） 3.02 1.25 1.69 0.79
净资产收益率（%） 9.55 3.79 5.00 2.48
盈利踏实性（%） 23.09 35.63 36.46 --
短期债务（亿元） 218.46 260.05 314.43 333.22
经久债务（亿元） 241.21 208.07 282.93 273.40
全部债务（亿元） 459.67 468.12 597.36 606.62
短期债务占比（%） 47.53 55.55 52.64 54.93
信用业务杠杆率（%） 117.54 78.28 80.93 /
中枢净本钱（亿元） 145.86 218.68 204.41 210.97
附庸净本钱（亿元） 27.00 11.40 5.00 0.00
净本钱（亿元） 172.86 230.08 209.41 210.97
优质流动性资产（亿元） 87.96 129.86 179.40 /
优质流动性资产/总资产（%） 13.13 17.18 19.81 / 2021－2023 年末公司债务及杠杆水平
净本钱/净资产（%） 89.79 84.68 74.59 73.69
净本钱/欠债（%） 36.19 47.52 33.50 33.18
净资产/欠债（%） 40.31 56.11 44.91 45.02
风险阴私率（%） 208.65 236.37 230.62 233.69
本钱杠杆率（%） 21.11 27.90 22.13 22.38
流动性阴私率（%） 312.07 456.10 318.06 247.57
净踏实资金率（%） 143.29 160.88 149.28 159.00
注：1.本敷陈中部分算计数与各相加数之和在余数上存在互异，系四舍五入形成；除特殊阐述外，均指东说念主
民币；2. 本敷陈触及净本钱等风险适度目的均为母公司口径；3.公司 2024 年上半年财务报表未经审计，
联系财务目的未年化；4.“/”指未能获取联系数据，“--”指该数据不适用
府上来源：结搭伙信把柄公司财务报表及风险适度目的监管报表整理
信用评级敷陈 | 2
同行比较（铁心 2023 年末/2023 年）
主要目的 信用品级 净本钱（亿元） 净资产收益率（%） 盈利踏实性（%） 流动性阴私率（%） 净踏实资金率（%） 风险阴私率（%）本钱杠杆率（%）
长城证券 AAA 209.41 5.00 36.46 318.06 149.28 230.62 22.13
西南证券 AAA 156.13 2.38 68.39 345.24 174.86 353.63 19.58
东兴证券 AAA 218.39 3.09 52.66 247.07 166.75 256.99 25.83
国元证券 AAA 214.10 5.53 7.21 389.81 157.65 250.74 21.51
注：西南证券股份有限公司简称为“西南证券”，东兴证券股份有限公司简称为“东兴证券”，国元证券股份有限公司简称为“国元证券”
府上来源：结搭伙信把柄公开信息整理
主体评级历史
评级收尾 评级时代 样子小组 评级方法/模子 评级敷陈
证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
AAA/踏实 2024/10/11 陈鸿儒 梁兰琼 阅读全文
证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
（原结合信用评级有限公司）证券公司资信评级方法
AAA/踏实 2016/06/15 唐玉丽 陈 凝 --
（2014 年 1 月）
（原结合信用评级有限公司）证券公司资信评级方法
AA+/踏实 2014/11/19 钟蟾光 张 祎 --
（2014 年 1 月）
注：上述历史评级样子的评级敷陈通过敷陈贯穿可查阅，非公开样子评级敷陈未添加贯穿；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号
府上来源：结搭伙信整理
评级样子组
样子追究东说念主：陈鸿儒 chenhr@lhratings.com
样子组成员：梁兰琼 lianglq@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）
信用评级敷陈 | 3
一、主体概况
长城证券股份有限公司（原长城证券有限使命公司，以下简称“长城证券”或“公司”
）系在原深圳长城证券公司营业部和海
南汇通国外相信投资公司所属证券机构合并的基础上组建而成，开动注册资金为 1.57 亿元。经屡次增资扩股，铁心 2014 年 9 月
末，公司注册本钱为 20.67 亿元。2014 年 11 月，长城证券有限使命公司合座变更为长城证券股份有限公司。2015 年 9 月，华能资
本服务有限公司（以下简称“华能本钱”）
、深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”）
、深圳新江南投资有限公司（以
下简称“深圳新江南”）等 16 家股东以 6.5 元/股的价钱认购公司新增股本，公司股本由 20.67 亿元加多至 27.93 亿元。2018 年 10
月，公司在深圳证券往复所奏凯上市，股票简称“长城证券”，代码“002939.SZ”，召募资金 19.58 亿元，公司股本加多至 31.03
亿元。2022 年 8 月，公司完成非公设备行股票，内容刊行 A 股股票 9.31 亿股，召募资金净额 75.53 亿元，公司注册本钱增至 40.34
亿元。铁心 2024 年 9 月末，公司注册本钱和股本均为 40.34 亿元，华能本钱持股比例为 46.38%（详见附件 1-1）
，为公司控股股东；
华能本钱为中国华能集团有限公司（以下简称“华能集团”）的子公司，华能集团为公司内容适度东说念主。铁心 2024 年 9 月末，公司
前十大股东持有股份不存在被质押的情况。
公司主要业务包括资产照料业务、投资银行业务、证券投资及往复业务、资产照料业务等；组织架构图详见附件 1-2。铁心 2024
年 6 月末，公司在深圳、北京、上海等城市领有 111 家证券营业部，下设 15 家分公司；公司控股一级子公司 5 家，参股基金公司
图表 1 • 铁心 2024 年 6 月末公司子公司及贫窭参股公司情况
注册本钱 总资产 净资产 持股比例
子公司全称 简称 业务范围
（亿元） （亿元） （亿元） （%）
深圳市长城证券投资 股权投资；金融产物投资和
长城投资 10.00 6.79 6.57 100.00
有限公司 其他另类投资业务等
深圳市长城长富
长城长富 受托资产照料、投资照料等 6.00 6.62 6.53 100.00
投资照料有限公司
宝城期货 期货经纪、期货投资扣问、
宝城期货 6.00 111.97 13.63 80.00
有限使命公司 资产照料等
长证国外金融
长证国外 金融控股 4.39 4.82 4.81 100.00
有限公司
长城证券资产照料
长城资管 证券资产照料 10.00 10.21 10.20 100.00
有限公司
长城基金照料 基金召募、基金销售、
长城基金 1.50 26.53 19.67 47.059
有限公司 资产照料
景顺长城基金照料 证券投资基金的召募和
景顺长城基金 1.30 60.36 42.50 49.00
有限公司 照料、投资看护人业务等
府上来源：结搭伙信把柄公司 2024 年半年度敷陈整理
公司注册地址：广东省深圳市福田区福田街说念金田路 2026 号能源大厦南塔楼 10~19 层；法定代表东说念主：王军。
二、本期债项概况
本期债项称号为“长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公设备行次级公司债券（第二期）
”，刊行限度为不逾越 10.00
亿元（含）
。本期债项分为两个品种，品种一期限为 3 年，品种二期限为 5 年，并引入品种间回拨聘请权，回拨比例不受限定。本
期债项为固定利率债券，票面利率由公司股东大会授权公司董事会（或由董事会转授权的公司筹办照料层）把柄刊行时市集情况及
专科投资者报价情况细则；债券票面金额为 100.00 元，按面值平价刊行；债券票面利率领受单利按年计息，不计复利，利息每年
支付一次，临了一期利息随本金的兑付一说念支付。本期债项本金和利息的了债国法在公司的平凡债之后、先于公司的股权本钱。
本期债项的召募资金在扣除刊行用度后，拟用于偿还到期公司债本金。
本期债项无担保。
信用评级敷陈 | 4
三、宏不雅经济和政策环境分析
济服务会议和 4 月、7 月政事局会议精神，用好超经久国债救援“两重、两新”服务，加速专项债发诈欺用，镌汰实体经济融资成
本，加速本钱市集落实新“国九条”
。
出现一些新的情况和问题，房地产调控和化债决议继续加码。信用环境方面，前三季度，正经的货币政策加大逆周期诊治力度，两
次下调进款准备金率，开展国债买卖操作，两次下调政策利率，救援房地产白名单企业和住户贷款，有序鼓动融资平台债务风险化
解。下阶段，货币政策将加强逆周期诊治力度，提振社和会胀预期，救援房地产融资，踏实本钱市集；合理把执信贷和债券两个最
大融资市集的关系，疏导讯贷合理增长、平衡投放。
瞻望四季度，按照 9 月政事局会议安排，宏不雅政策将加大逆周期诊治力度，促进房地产市集止跌回稳，用功提振本钱市集，加
强助企疏困。收拢故意时机，强化存量政策和增量政策协同发力，巩固和增强经济回升向好势头，用功完周至年经济社会发展目的
任务。
完满版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2024 年三季度报）
》。
四、行业分析
范发展；跟着本钱市集改革继续深远，证券公司运营环境有望继续向好，合座行业风险可控。
证券公司功绩和市集高度挂钩、盈利波动性大。2023 年，股票市集指数涟漪下行，交投活跃进度同比小幅下跌；债券市集规
模有所增长，在多重不细则性因素影响下，收益率窄幅涟漪下行。受上述因素概述影响，2023 年证券公司功绩阐发同比小幅下滑。
证券公司发展过程中存在业务同质化严重等本性，大型证券公司在本钱实力、风险订价智商、金融科技运用等方面较中小券商
具备上风。行业分层竞争形式加重，行业蚁合度督察在较高水平，中小券商需谋求互异化、特色化的发展说念路。
“严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等纲目性文献的出台，将进一步推动本钱市集和证券行业健康有序发展。
把柄 Wind 统计数据，2024 年前三季度，监管机构对质券公司处罚频次同比显豁进步，处罚频次改换高，证券公司严监管态势掂量
延续。2024 年，证券公司出现要紧风险事件的概率仍较小，但合规与风险照料压力有所进步，触及业务天资暂停的要紧处罚仍是
影响券商个体筹办的贫窭风险之一。异日，跟着本钱市集改革继续深远，证券市集景气度有望得到进步，证券公司运营环境有望持
续向好，证券公司本钱实力以及盈利智商有望增强。
完满版证券行业分析详见《2024 年三季度证券行业分析》
。
五、限度与竞争力
公司动作天下性概述类上市证券公司，本钱实力较强，业务天资皆全；2023 年，公司多项排行有所高潮，具有较强的行业竞
争力。
公司是天下性概述类上市证券公司之一，筹办天资较为皆全，具备完满的证券业务板块；同期，控股期货公司，并参股基金公
司，具有概述化筹办的发展模式。铁心 2024 年 6 月末，公司合并口径资产总和 1173.70 亿元，母公司口径净本钱 210.97 亿元，资
本实力较强。连年来，公司各项业务发展深广，业务限度及盈利智商居行业中上游泳平。
允价值变动收益位居行业第 19 名，股票主承销收入位居行业第 20 名，财务看护人业务收入位居行业第 18 名，投资扣问业务收入位
居行业第 21 名；多项排行较 2022 年均有不同进度高潮。
公司概述实力较强，故所选比较企业概述实力均位居行业中上游。与所选可比企业比拟，公司本钱实力处于适中水平，盈利指
标阐发深广，盈利踏实性相对较好，杠杆水平相对适中。
信用评级敷陈 | 5
图表 2 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况
对比目的 长城证券 西南证券 东兴证券 国元证券
净本钱（亿元） 209.41 156.13 218.39 214.10
净资产收益率（%） 5.00 2.38 3.09 5.53
盈利踏实性（%） 36.46 68.39 52.66 7.21
本钱杠杆率（%） 22.13 19.58 25.83 21.51
府上来源：结搭伙信把柄公开府上整理
六、照料分析
公司搭建了较为完善的公司解决架构，与公司的发展相妥贴；“三会一层”踏实运行，解决水平较好；高层照料东说念主员具备多
年从业经历和丰富的照料训戒，有助于公司发展。
公司依据联系法律律例要求，建立了完善的法东说念主解决结构（包括股东大会、董事会、监事会、公司照料层等）
，形成了权力机
构、实施机构、监督机构和照料层之间权责明确、运作圭表、互相息争、互相制衡的机制。
公司股东大会是公司最高权力机构。
铁心本敷陈出具日，公司董事会有 12 名董事，其中董事长 1 名、副董事长 2 名，由董事会以全体董事过半数选举产生；颓丧
董事 4 名。董事会下设审计委员会、风险适度与合规委员会、薪酬考察与提名委员会和政策与发展委员会 4 个非常委员会。
铁心本敷陈出具日，公司监事会有 5 名监事，其中监事会主席 1 名、员工监事 2 名。
铁心本敷陈出具日，公司有高等照料东说念主员 7 名，包含总裁（兼财务追究东说念主）1 名、副总裁 5 名、首席信息官 1 名。其中，1 名
副总裁代行董事会秘书一职，1 名副总裁兼任合规总监和首席风险官。
公司董事长王军先生，1977 年 9 月生，本科；1999 年 7 月至 2018 年 9 月，历任华能集团财务部专责、驾御、副处长、处长、
副主任（其间：2009 年 7 月至 2010 年 10 月，挂职华能上海石窍口二厂厂长助理）
；2018 年 11 月于今，任长城基金董事长；2019
年 3 月至 2023 年 8 月，任公司党委委员；2023 年 8 月于今，任华能本钱党委委员；2023 年 8 月于今，任公司党委布告；2023 年
公司总裁李翔先生，1968 年 12 月生，硕士；曾接事于北京市石景山区东说念主民调查院、海南汇通国外相信投资公司等机构；曾历
任公司东说念主事监察部总司理、营销照料总部总司理、副总裁；2019 年 3 月于今，任公司党委副布告；2019 年 4 月于今，任公司总裁；
公司里面适度体系较健全，照料机制较为完善。但跟着公司业务限度的不断扩大，对公司内控照料水平提议更高要求。
公司建立了包括董事会、筹办照料层及合规追究东说念主、内控照料部门、业务照料部门和业务分支机构等多层级的里面适度组织架
构，并明确了各级机构应当承担的里面适度职责。把柄公司业务性质、发展政策、文化理念和照料要求等因素，公司树立里面职能
机构，明确各机构的职责权限、部门里面岗亭称号、职责等，部门之间、岗亭之间、业务之间依照合规和风控要求，建立起互相制
衡、信息沟通、阻遏墙等里面适度机制。机构树立方面，公司树立了完满的前、中、后台部门，简略知足公司现时业务发展的需要。
公司针对各业务条线以及财务照料、风险照料等建立和完善联系的照料轨制；同期于筹办照料层下设信用业务审核委员会、预
算照料委员会、资产欠债照料委员会、风险适度与安全运营委员会、股票期权经纪业务审核委员会和信息科技照料委员会，追究对
业务开展进行照料。
把柄《长城证券股份有限公司 2023 年度里面适度审计敷陈》
，中审众环管帐师事务所（特殊平凡合伙）以为，公司于 2023 年
分支机构三级合规照料架构等完成整改。2022 年、2023 年及 2024 年 1－9 月，公司均未受到要紧监管处罚。
信用评级敷陈 | 6
七、筹办分析
照料业务和证券投资及往复业务占比均出现不同进度波动。2024 年 1－6 月，营业收入同比有所下跌。
由于证券市集波动加重，2021－2023 年，公司营业收入先降后增、波动下跌。2022 年，受证券投资及往复业务和其他业务收
入减少影响，公司营业收入同比下跌 59.69%。2023 年，营业收入同比增长 27.66%，主要系证券投资及往复业务收入增长所致；当
期营业收入增幅远高于行业平均增幅（2.77%）
。
收入结构方面，2021 年，公司营业收入主要来源于资产照料业务和其他业务（主要包括公司提供的基金照料、投资研究、投
资扣问、股权投资、期货业务等）
；2022 年以来，跟着子公司巨额商品往复业务继续松开，其他业务收入限度逐年减少，对营业收
入的孝顺度随之下跌。2021－2023 年，公司资产照料业务收入先降后稳，占比波动高潮；受本钱市集波动等因素影响，证券投资
及往复业务收入限度及占比波动较大，2023 年证券投资及往复业务由 2022 年的蚀本转为盈利，成为公司第二大收入来源；投资银
行业务和资产照料业务收入均继续下跌，二者占比则有所波动，其中资产照料业务对营业收入的孝顺度较低。
图表 3 • 公司营业收入结构
样子
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
资产照料业务 28.10 36.23 23.90 76.43 23.16 58.03 10.58 53.40
投资银行业务 5.75 7.41 4.99 15.95 4.63 11.59 1.20 6.05
资产照料业务 1.40 1.81 0.93 2.99 0.55 1.38 0.25 1.25
证券投资及往复业务 11.43 14.74 -4.48 -14.32 14.39 36.05 9.64 48.64
其他业务 30.88 39.81 5.93 18.96 -2.82 -7.05 -1.85 -9.34
算计 77.57 100.00 31.27 100.00 39.91 100.00 19.82 100.00
府上来源：结搭伙信把柄公司年度敷陈及半年度敷陈整理
（1）资产照料业务
务以融资融券业务为主，融资融券业务限度有所波动，股票质押业务限度继续下跌。合座看，公司资产照料业务发展平安。
公司资产照料业务主要包括接收个东说念主或机构客户交付代客户买卖股票、基金、债券等有价证券，提供投资扣问、投资组合建
议、产物销售、资产配置等升值服务，赚取手续费及佣金收入；向客户提供本钱中介服务（包括融资融券业务、股票质押式回购及
商定购回往复等）
，赚取利息收入。公司领有证券经纪业务全派司，不错开展证券经纪各项业务。铁心 2024 年 6 月末公司在深圳、
北京、上海等城市领有 111 家证券营业部，同期下设 15 家分公司，基本达成了营业网点的天下阴私。
连年来，公司继续打造资产贤人平台，为客户提供个性化、深广化、高匹配的精确服务。2023 年，公司刊行了 4 只券结产物，
要点参与千般 ETF 首发，销量同比增长 86%；此外，公司还继续栽种期权业务。
公司代理买卖证券业务以股票为主。2021－2023 年，公司代理买卖证券业务往复额先降后稳。其中，2022 年往复额同比下跌
券投资基金往复额同比增长 36.96%，但市集份额有所下跌；受往复总和下跌影响，当期公司达成代理买卖证券业务收入同比下跌
代销金融产物方面，2021－2023 年，公司代销金融产物收入分别为 1.10 亿元、0.59 亿元和 0.55 亿元；2022 年同比下跌 46.46%，
信用评级敷陈 | 7
主要系金融产物刊行限度下跌所致；2023 年同比小幅下跌 6.39%。
图表 4 • 公司代理买卖证券业务情况
业务类型
往复额 市集份额 往复额 市集份额 往复额 市集份额
（万亿元） （%） （万亿元） （%） （万亿元） （%）
股票 4.30 0.83 3.30 0.73 3.12 0.72
证券投资基金 0.19 0.92 0.46 1.76 0.63 1.55
算计 4.49 0.83 3.76 0.79 3.75 0.79
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公司信用往复业务主要包括融资融券和股票质押式回购往复。公司分别于 2010 年 11 月得到融资融券业务资历，2013 年 7 月
得到股票质押业务资历。信用往复业务风险适度方面，公司在融资融券、股票质押式回购业务客户准入上严格实施守法拜谒、合规
审查、征信评级和授信审批缺点，建立了从授信照料、担保品照料、监控敷陈，到追保、平仓照料等涵盖业务全进程的照料体系。
降 6.69%，主要系股票市集交投活跃度下跌所致；2023 年末较上年末增长 5.76%，主要系加大对两融业务的拓展力度所致。2021－
下跌概述所致；2023 年融资融券利息收入同比基本持平。铁心 2023 年末，公司针对融出资金计提减值准备 0.68 亿元，计提比例
股票质押利息收入先增后减，
合座限度很小。
铁心 2023 年末，
公司针对股票质押式回购计提减值准备 188.53 万元，
计提比例 35.94%。
非公设备行股票加多本钱，期末信用杠杆率较上年末下跌 39.25 个百分点，信用业务杠杆水平下跌显豁。议论到公司信用业务以融
资融券业务为主，合座业务风险较为可控。
图表 5 • 公司信用往复业务情况
样子 2021 年/末 2022 年/末 2023 年/末
期末融资融券账户数量（个） 48564 51451 48397
期末融资融券余额（亿元） 232.38 216.83 229.37
融资融券利息收入（亿元） 13.32 11.93 11.93
期末股票质押待回购余额（亿元） 0.28 0.15 0.05
股票质押业务利息收入（亿元） 0.01 0.02 0.005
信用业务杠杆率（%） 117.54 78.28 80.93
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（2）投资银行业务
样子储备情况深广。
公司投资银行业务以证券承销业务为主，主要包括股权融资、债务融资及资产证券化和财务看护人业务，为客户提供上市保荐、
股票承销、债券承销、资产证券化、资产重组、收购兼并等服务。连年来，公司维持“区域聚焦”和“行业聚焦”发展政策，在高
端制造、TMT、新材料等专科边界得到较好的市集口碑。2023 年，公司报告多单绿色债券、乡村振兴债、县城新式城镇化树立债、
小微企业增信围聚债等样子。
公司在中国证券业协会组织开展的 2023 年证券公司投行业务质地评价中获评 A 类2，为 12 家 A 类证券公司之一；同期在的
信用评级敷陈 | 8
主要系股权承销限度同比下跌所致；2023 年投资银行业务收入同比下跌 7.22%，主要系当期企业债承销不足预期所致。
股权承销方面，2021－2023 年，公司股权承销业务次数先降后稳，承销金额则先降后增。2022 年，公司股权承销次数为 5 次，
含 2 次 IPO 和 3 次增发，承销金额分别同比下跌 47.61%和 58.44%，主要系受市集环境等因素影响股权业务鼓动进程有所放缓所
致。2023 年，股权承销次数同比保持踏实，其中 IPO 承销次数和承销金额均有所增长。
从公司投资银行业务样子储备情况来看，铁心 2023 年末，公司待刊行样子 34 个（其中再融资样子 1 个、公司债样子 20 个、
企业债样子 3 个、地方债样子 1 个、债权财务看护人样子 4 个、ABS 样子 4 个、PPN 样子 1 个）
；监管在审样子 37 个（其中 IPO 项
目 2 个、再融资样子 2 个、新三板挂牌样子 1 个、公司债样子 16 个、企业债样子 14 个、ABS 样子 2 个）
。合座看，公司样子储备
尤其是债券样子储备较为足够，简略为异日公司投资银行业务提供一定援助。
图表 6 • 公司债券承销业务情况（单元：次、亿元）
样子 2021 年 2022 年 2023 年
次数 8 10 0
企业债
承销金额 32.05 69.45 0.00
次数 63 69 79
公司债
承销金额 302.27 366.61 289.91
次数 1 1 1
可转债
承销金额 2.10 5.71 1.53
次数 72 80 80
算计
承销金额 336.42 441.77 291.44
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图表 7 • 公司股权承销业务情况（单元：次、亿元）
样子 2021 年 2022 年 2023 年
次数 5 2 4
IPO
承销金额 29.76 15.59 27.74
次数 5 3 1
增发
承销金额 29.67 12.33 10.00
次数 10 5 5
算计
承销金额 59.43 27.92 37.74
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（3）证券投资及往复业务
连年来，债券背信事件频发且证券市集波动加重，需激情证券投资及往复业务所面对的信用风险和市集风险。
公司证券投资与往复业务主要包括权益类投资与固定收益投资两大类业务。权益类投资业务是指在证券往复所和场外市集对
股票、基金、可转债、股指期货、股票期权等产物进行证券投资的业务；固定收益投资业务是指在证券往复所和银行间市集对国债、
金融债、企业债、公司债、短期融资券等固定收益产物的证券投资业务。
从收入达成来看，2021－2023 年，公司证券投资及往复业务收入先降后增。2022 年，业务收入同比下跌 139.17%至-4.48 亿元，
主要系当期证券市集大幅回撤，公司权益类等联系业务收入同比下跌所致。2023 年，证券投资及往复业务由蚀本转为盈利，主要
系公司把执市集机遇、优化投资结构，当期投资功绩有所进步所致。
从投资限度来看，2021－2023 年末，公司继续加大对债券、股票和基金的投资限度，带动证券投资业务合座限度逐年增长，
年均复合增长 28.31%。铁心 2023 年末，证券投资业务限度较上年末增长 31.64%。
信用评级敷陈 | 9
从投资品种来看，2021－2023 年末，债券遥远为第一大投资品种，占比有所波动。公司投资的债券品种以信用债和利率债为
主，2023 年末信用债的占比为 59.19%，其中 AAA 级债券占比为 46.04%，AA+级债券占比为 43.44%。2021－2023 年末，基金和股
票投资限度均继续增长，年均复合增长率分别为 55.95%和 77.63%。铁心 2023 年末，公司相信产物、证券公司资产照料产物非常
他产物投资限度较小，占比均不逾越 5%。
跟着公司加大对千般投资品种的投资限度，铁心 2024 年 6 月末，公司证券投资业务限度较上年末加多 8.90%至 619.21 亿元，
组成仍以债券、基金和股票为主。
波动高潮，两样子的均优于监管设施（≤100%和≤500%）
。
图表 8 • 公司证券投资及往复业务情况
样子
金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
债券 203.78 59.00 265.49 61.46 313.46 55.13 332.86 53.76
股票 15.48 4.48 22.99 5.32 48.83 8.59 65.91 10.64
基金 77.14 22.34 126.29 29.24 187.62 33.00 191.84 30.98
证券公司资产照料产物 37.71 10.92 4.43 1.03 3.49 0.61 4.26 0.69
相信产物 5.63 1.63 0.77 0.18 3.05 0.54 6.34 1.02
其他 5.63 1.63 11.97 2.77 12.16 2.14 17.99 2.91
算计 345.37 100.00 431.93 100.00 568.60 100.00 619.21 100.00
自营权益类证券非常
繁衍品/净本钱（%）
自营非权益类证券非常
繁衍品/净本钱（%）
府上来源：结搭伙信把柄公司年度敷陈、2024 年半年度敷陈及风险适度目的监管报表整理
（4）资产照料业务
照料业务收入亦逐年减少。铁心 2024 年 6 月末，资产照料业务限度较上年末有所回升。
公司资产照料业务主要类型包括围聚资产照料业务、定向资产照料业务和专项资产照料业务。
连年来，公司资产照料业务继续向主动照料标的发展，阴私固定收益、
“固收+”
、多策略、量化对冲等多种产物种类。2023 年
以来，公司继续深远与银行选取三方代销机构的合营关系，机构客户委外业务取得深广进展；当期公司为 5 家机构投资者设想、定
制了包括固定收益类、FOF 在内的 6 支委外产物，并储备一批优质样子。
此外，公司入选多家央企的资产证券化业务券商合营库，并为央企下属企业刊行资产证券化产物；公司以财务看护人身份参与华
能国外电力股份有限公司在银行间市集刊行的首批 3 支权益型类 REITs 样子，担任多个基础设施公募 REITs 样子的照料东说念主或财务
看护人。2023 年，公司共刊行了 9 支 ABS 产物。
资管筹办所致。2021－2023 年，资产照料业务收入继续下跌，年均复合下跌 37.32%，主要系受托照料资产限度下跌以及当期功绩
报答减少概述所致。
年以来合座占比继续下跌，2023 年末降至 13.21%。专项资管产物主要为公司刊行的 ABS 产物，2021－2023 年末，公司专项资管
限度逐年下跌，年均复合下跌 31.33%，主要系 ABS 市集受宏不雅环境变化影响合座缩量，加之行业竞争态势加重所致；铁心 2023
年末，专项资管限度较上年末下跌 25.47%。2021－2023 年末，围聚资管限度亦继续下跌，年均复合下跌 22.19%；铁心 2023 年末，
公司围聚资管限度较上年末下跌 33.99%。
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铁心 2024 年 6 月末，公司资产照料业务限度较上年末有所回升，增幅为 17.87%，围聚、定向、专项资管业务限度均有不同程
度增长；业务组成仍以专项资管业务为主。
图表 9 • 公司资产照料业务情况
样子
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
围聚资管 69.02 8.44 63.30 10.30 41.79 20.41 54.95 22.77
定向资管 460.35 56.30 368.83 60.02 27.04 13.21 37.76 15.65
专项资管 288.26 35.26 182.37 29.68 135.91 66.38 148.62 61.59
算计 817.63 100.00 614.50 100.00 204.74 100.00 241.33 100.00
府上来源：结搭伙信把柄公司年度及 2024 年半年度敷陈敷陈整理
（5）其他业务
公司子公司发展态势深广，其中参股的两家基金公司盈利阐发较好，为公司带来较好投资收益。
长城基金成立于 2001 年 12 月，现在照料的基金产物类别涵盖货币型、债券型、混杂型以及指数型基金，形成阴私低、中、高
千般风险收益特征的较为完善的产物线。铁心 2023 年末，长城基金总资产 25.46 亿元。2023 年，长城基金达成营业总收入 11.03
亿元，同比增长 9.26%；达成净利润 2.30 亿元，同比增长 28.42%。
景顺长城基金成立于 2003 年 6 月，其产物线较为完善并在股票型基金的照料上形成了独有的上风。铁心 2023 年末，景顺长
城基金总资产 67.81 亿元。2023 年，景顺长城达成营业总收入 38.30 亿元，同比下跌 9.53%；达成净利润 11.75 亿元，同比下跌
子公司宝城期货成立于 2007 年 11 月，注册本钱为 1.20 亿元（2018 年增资后注册本钱 6.00 亿元）
，公司持有 80.00%的股权。
宝城期货下设一家子公司华能宝城物华有限公司，主要从事能源煤套期保值、现货贸易等产融结合业务。铁心 2023 年末，宝城期
货总资产 107.22 亿元，净资产 13.34 亿元。2023 年，宝城期货达成营业总收入 2.81 亿元，达成净利润 0.28 亿元，分别同比下跌
子公司长城长富成立于 2012 年 5 月，注册本钱 3.00 亿元（2014 年增资后注册本钱 6.00 亿元）
。公司通过长城长富开展私募基
金业务，铁心 2023 年末，总资产 6.60 亿元，净资产 6.52 亿元。2023 年，长城长富达成营业总收入 0.44 亿元，同比大幅增长 240.40%，
主要系收回样子投资转回公允价值变动所致所致。
子公司长城投资成立于 2014 年 11 月。2021 年 1 月，长城投资注册本钱由 5.00 亿元变更为 10.00 亿元。公司另类投资业务主
要由长城投资蚁合照料。铁心 2023 年末，长城投资总资产 7.09 亿元，净资产 6.88 亿元。2023 年，长城投资达成营业总收入 0.47
亿元，同比大幅增长 192.11%，主要系金融资产收益增长所致。
公司政策缠绵较为明确，妥贴公司本身的本性和上风，异日发展情景深广。
在公司“十四五”政策缠绵指引下，公司以“安全”
“首先”为指导念念想，以“结伴实体，让金融更有使命和价值”为企业使
命，鼓动公司“十四五”政策缠绵各样子标及服务任务，构建“一平台三中心”客户运营新模式，推动公司向“以客户为中心”转
型，以科创金融、绿色金融、产业金融为特色，聚焦数字券商、贤人投资、科创金融，推动变革，增强公司竞争力、改换力和抗风
险智商，创建精于电力、能源边界的特色化一流证券公司。
资产照料业务方面，公司以产物、投顾为主体鼓动资产照料转型，巩固两融业务上风，丰富金融产物货架，通过深广化运营和
科技赋能，知足客户多元化资产照料需求；投资银行业务方面，通过“两个聚焦”加强样子储备，打造要点区域竞争上风，迟缓形
成细分边界相对上风，加速投行投资化转型，探索产业改换与金融服务相结合的产业升级之路；资产照料业务方面，加强主动照料
智商，铸造多策略投研智商，深远销售渠说念合营关系，加速资产证券化业务转型，树立成为贫窭的里面援助产物中心和外部客户中
心；自营投资业务方面，科学合理作念好大类资产配置，深远专科化投研智商及风控体系树立，构建相对弱敞口的正经投资体系；机
构业务方面，通过科创金融港、“一平台三中心”打造“1+N”全场所整合业务模式，精确分手客群、构建业务生态，进步卖方研
信用评级敷陈 | 11
究服务水温煦销售智商，以私募为切入点、ESG 投资为阻拦口推动机构业务闭环与落地。
八、风险照料分析
公司建立了较为完善的风险监控体系，同期制定了较为全面的风险照料轨制，简略较好援助公司业务运行。
公司把柄联系法律律例及行业监管要求建立了较为完善的全面风险照料体系，制定了《全面风险照料轨制》等一系列规章制
度；并针对各部门、各业务分别制定了相应的风险照料办法。
公司建立了四个层级的风险照料架构：第一层级是董事会非常下设的董事会风险适度与合规委员会，全面指导公司风险适度
服务；第二层级是公司在筹办照料层面成立的风险适度与安全运营委员会，对公司筹办风险实行统筹照料，对风险照料要紧事项进
行审议与决策；第三层级是风险照料职能部门，包括法律合规部、风险照料部、财务部、审计部、营运照料部、信息技能与金融科
技部等；第四层级是各业务部门、子公司及分支机构。上述四个层面形成从上至下垂直型风险照料机构，在董事会风险适度与合规
委员会指导下，由风控委进行集体决策，风险照料部门与业务部门、分支机构密切配合，从审议、决策、实施和监督等方面照料风
险。
风险目的动态监管方面，公司建立了净本钱等风险适度目的体系及证券投资、量化投资、固定收益、经纪业务、资产照料、融
资融券等业务的风险监控系统，并制定了相应的监控预警阀值。通过上述监控系统和模块，实时属目与照料千般风险。
此外，公司制定了《压力测试照料办法》
，如期把柄市集及公司筹办变化情况对流动性风险适度目的进行压力测试，分析其承
受短期和中经久压力情景的智商，实时制定融资策略，提高融资来源的多元化和踏实进度。公司建立了妥贴监管要求、并与其业务
发展相妥贴的风控体系与实施举措。
九、财务分析
公司提供了 2021－2023 年财务报表及 2024 年半年度财务报表。其中，2021 年财务报表经德勤华永管帐师事务所（特殊平凡
合伙）审计，2022 年和 2023 年财务报表经中审众环管帐师事务所（特殊平凡合伙）审计，均被出具了无保留的审计概念；2024 年
半年度财务报表未经审计。
管帐政策变更方面，公司自 2021 年 1 月 1 日起实施财政部于 2018 年矫正的新租借准则，把柄新租借准则的承接轨则，初次
实施新租借准则的蚁合影响数，调整今年年头留存收益及财务报表其他联系样子，不调整可比期间信息；2022 年、2023 年及 2024
年上半年公司无贫窭管帐政策和管帐计算变更。
合并范围变更方面，2021 年至 2024 年 6 月末，公司合并范围变动较小。
综上，公司财务数据可比性较强。
注其流动性照料情况。铁心 2024 年 6 月末，公司欠债限度较上年末变动不大，杠杆水平保持踏实。
公司主要通过拆入资金、卖出回购金融资产、刊行短期融资券、次级债及公司债券的方式来知足业务发展对资金的需求，融资
方式较为多元化。
有欠债较为平安。铁心 2023 年末，欠债总和较上年末增长 19.97%。其中，自有欠债增长 28.88%，主要系债券回购加多以至卖出
回购金融资产款限度增长以及公司加大债券刊行力度概述所致；自有负借主要由应付债券、卖出回购金融资产款和应付短期融资
款组成。
图表 10 • 公司欠债结构
信用评级敷陈 | 12
样子
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
欠债总和 725.84 100.00 721.64 100.00 865.73 100.00 877.24 100.00
按权属分：自有欠债 488.22 67.26 487.44 67.55 628.21 72.56 638.91 72.83
非自有欠债 237.62 32.74 234.20 32.45 237.52 27.44 238.33 27.17
按科目分：应付短期融资款 60.41 8.32 71.62 9.92 80.83 9.34 60.64 6.91
拆入资金 12.82 1.77 26.02 3.61 21.12 2.44 48.94 5.58
卖出回购金融资产款 142.04 19.57 145.65 20.18 190.17 21.97 187.66 21.39
应付债券 236.89 32.64 204.66 28.36 279.53 32.29 269.84 30.76
往复性金融欠债 0.00 0.00 16.76 2.32 22.31 2.58 35.98 4.10
代理买卖证券款 230.53 31.76 234.20 32.45 237.34 27.42 238.33 27.17
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从杠杆水平来看，2021－2023 年末，公司自有资产欠债率有所波动，处于行业一般水平；母公司口径净本钱/欠债和净资产/负
债简略知足联系监管要求。
图表 11 • 公司债务及杠杆水平
样子 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 6 月末
全部债务（亿元） 459.67 468.12 597.36 606.62
其中：短期债务（亿元） 218.46 260.05 314.43 333.22
经久债务（亿元） 241.21 208.07 282.93 273.40
短期债务占比（%） 47.53 55.55 52.64 54.93
自有资产欠债率（%） 70.82 63.45 68.37 68.31
净本钱/欠债（%） 36.19 47.52 33.50 33.18
净资产/欠债（%） 40.30 56.11 44.91 45.02
注：短期债务未包含一年内到期的应付债券，故算计收尾低于内容情况
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图表 12 • 铁心 2024 年 6 月末公司有息债务到期期限结构
到期期限 金额（亿元） 占比（%）
算计 567.08 100.00
注：上表中有息债务为公司提供口径，不含往复性金融欠债和租借欠债
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铁心 2024 年 6 月末，公司欠债总和和全部债务较上年末均变动不大，杠杆水平亦相对平安。从有息债务到期期限结构来看，
铁心 2024 年 6 月末，公司一年内到期的债务占比为 66.23%，存在一定蚁合偿付压力，需对公司流动性照料保持激情。
公司流动性目的合座阐发很好。
高流动性资产应付短期内资金流失的智商很强；经久踏实资金救援公司业务发展的智商较强。
信用评级敷陈 | 13
图表 13 • 公司流动性联系目的
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险适度目的显耀优于监管设施，本钱足够性很好。铁心 2024 年 6 月末，整个者权益限度较上年末小幅增长，权益组成保持踏实。
每年利润留存所致。铁心 2023 年末，整个者权益限度较上年末小幅增长 3.52%，其中包摄于母公司整个者权益占比很高；包摄于
母公司整个者权益以股本、本钱公积和未分拨利润为主，权益踏实性较好。利润分拨方面，2021－2023 年，公司现款分成分别为
本简略形成一定补充。
铁心 2024 年 6 月末，公司整个者权益限度较上年末小幅增长 1.99%，主要系利润留存所致；权益组成较上年末变化不大。
图表 14 • 公司整个者权益结构
样子
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
包摄于母公司整个者权益 195.91 97.40 275.69 98.17 285.90 98.35 291.60 98.36
其中：股本 31.03 15.84 40.34 14.63 40.34 14.11 40.34 13.84
本钱公积 92.20 47.06 158.42 57.47 158.42 55.41 158.42 54.33
一般风险准备 24.57 12.54 26.56 9.64 29.33 10.26 29.33 10.06
未分拨利润 39.40 20.11 41.24 14.96 47.47 16.60 50.48 17.31
其他 8.71 4.45 9.11 3.31 10.33 3.61 13.02 4.46
少数股东权益 5.22 2.60 5.13 1.83 4.80 1.65 4.87 1.64
整个者权益算计 201.13 100.00 280.81 100.00 290.69 100.00 296.46 100.00
注：股本、本钱公积、一般风险准备、未分拨利润、其他的占比为占包摄于母公司整个者权益的比重
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下跌 8.99%。其中，中枢净本钱限度下跌 6.53%，附庸净本钱限度大幅下跌 56.14%，主要系计入附庸净本钱的次级债限度减少所
致。
从母公司口径风险适度目的来看，2021－2023 年末，公司风险阴私率波动高潮；本钱杠杆率有所波动，其中 2023 年末较上年
末下跌 5.77 个百分点，主要系公司表表里资产总和增长且净本钱限度小幅下跌概述所致；母公司口径的净本钱/净资产目的继续下
降。合座看，上述各样子的均继续优于监管预警设施，罗致损结怨抵抗风险的智商保持深广。
铁心 2024 年 6 月末，公司净本钱和净资产限度较上年末均变动不大，风险阴私率、本钱杠杆率和净本钱/净资产目的均保持稳
定，各样子的仍优于监管预警设施。本期拟刊行次级债券限度不逾越 10.00 亿元（含）
，刊行后可对公司净本钱形成一定补充。
信用评级敷陈 | 14
图表 15 • 母公司口径期末风险适度目的
样子 2021 年末 2022 年末 2023 年末 2024 年 6 月末 监管设施 预警设施
中枢净本钱（亿元） 145.86 218.68 204.41 210.97 -- --
附庸净本钱（亿元） 27.00 11.40 5.00 0.00 -- --
净本钱（亿元） 172.86 230.08 209.41 210.97 -- --
净资产（亿元） 192.52 271.72 280.74 286.31 -- --
各项风险本钱准备之和（亿元） 82.84 97.34 90.80 90.28 -- --
风险阴私率（%） 208.65 236.37 230.62 233.69 ≥100.00 ≥120.00
本钱杠杆率（%） 21.11 27.90 22.13 22.38 ≥8.00 ≥9.60
净本钱/净资产（%） 89.79 84.68 74.59 73.69 ≥20.00 ≥24.00
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高潮；公司盈利踏实性一般，但盈利智商很强。2024 年上半年，收入和利润限度同比下跌，需激情证券市集波动对公司盈利达成
的影响。
图表 16 • 公司营业收入和净利润情况
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贸易业务限度松开以至其他业务成本大幅减少所致。2023 年，
营业支拨同比小幅增长 6.20%。
其中，业务及照料费同比增长 41.26%，
主要系东说念主力成本加多；其他业务成本大幅下跌，主要系现货贸易业务限度进一步松开所致。2023 年，公司计提信用减值损失同比
大幅增长，主要系二级子公司华能宝城物华有限公司在开展煤炭贸易业务时形成的应收款项收回存在风险，公司补提预期信用损
失 0.68 亿元所致。
图表 17 • 公司营业支拨组成
样子
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
业务及照料费 25.01 45.02 16.50 71.67 23.30 95.33 11.39 98.58
千般减值损失 -0.03 -0.06 0.24 1.06 0.88 3.60 0.04 0.38
其他业务成本 30.17 54.32 5.98 26.00 0.00 0.00 0.003 0.03
其他 0.40 0.72 0.29 1.27 0.26 1.06 0.12 1.02
营业支拨 55.55 100.00 23.01 100.00 24.44 100.00 11.56 100.00
注：上表中千般减值损失包含资产减值损失、信用减值损失非常他资产减值损失
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信用评级敷陈 | 15
受上述因素概述影响，2021－2023 年，公司利润总和和净利润均先减后增、有所波动。2023 年，利润总和和净利润分别同比
增长 87.76%和 56.19%，其中净利润远高于行业平均增幅（-3.14%）
，盈利达成情况很好。
适度智商一般；营业利润率先稳后升，自有资产收益率和净资产收益率均先降后升、波动下跌，盈利踏实性一般，盈利智商很强。
有资产收益率和净资产收益率分别为 0.79%和 2.48%。
图表 18 • 公司盈利目的
样子 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 1－6 月
营业用度率（%） 32.24 52.76 58.38 57.49
薪酬收入比（%） 23.46 33.20 42.97 43.08
营业利润率（%） 28.38 26.38 38.76 41.68
自有资产收益率（%） 3.02 1.25 1.69 0.79
净资产收益率（%） 9.55 3.79 5.00 2.48
盈利踏实性（%） 23.09 35.63 36.46 --
注：2024 年半年度联系财务目的未年化
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公司或有欠债风险较小。
铁心 2024 年 6 月末，结搭伙信未发现公司存在对外担保的情况。
铁心 2024 年 6 月末，结搭伙信未发现公司存在涉案金额逾越 1000 万元，且占上市公司最近一期经审计净资产完全值 10%以
上的诉讼、仲裁事项。
公司过往债务践约情况深广，曲折融资渠说念畅通。
把柄公司提供的中国东说念主民银行征信中心出具的《企业信用敷陈》
，铁心 2024 年 11 月 29 日查询日，公司无未结清和已结清的
激情类和不良/背信类贷款信息记载。
铁心 2024 年 12 月 3 日，把柄公司过往在公开市集刊行债务融资用具的本息偿付记载，结搭伙信未发现公司存在过时或背信
记载，公司践约情况深广；结搭伙信亦未发现公司被列入天下失信被实施东说念主名单。
铁心 2024 年 6 月末，公司得到银行授信额度算计 1086.50 亿元，其中已使用授信额度 224.58 亿元；授信限度很大，能知足公
司业务发展需求。
十、ESG 分析
公司环境风险很小，积极参与绿色金融步履，并推行动作国企的社会使命，建立了 ESG 评价体系。合座看，现在公司 ESG 表
现较好，对其继续筹办无负面影响。
环境方面，公司所属行业为金融行业，面对的环境风险很小。绿色金融方面，2023 年，公司绿色投资总和 21.23 亿元，同比增
长 35.95%，其中绿色债权类投资限度 15.68 亿元、绿色股权类投资限度 5.55 亿元。同期，公司鼎力承销绿色债券、绿色 ABS；2023
年，公司承销绿色债券 4 只，债权绿色融资及股权绿色融资样子承销限度共计 20.45 亿元。
使命方面，2023 年，公司公益捐赠 602.25 万元，千般公益步履参与东说念主员 200 余东说念主次。同期，公司响应国度敕令，助力巩固脱贫成
果、鼓动乡村振兴；2023 年，公司巩固拓展脱贫攻坚遵守、乡村振兴干预总金额为 1006.90 万元，完成乡村振兴帮扶样子 20 余项。
信用评级敷陈 | 16
公司建立了 ESG 评价体系，涵盖了六大维度、系数 300 余个子目的，在环境、社会使命、解决等维度以外，结合传统的财务、
估值与生意模式定性分析，集成了一个概述全面的投资评价体系。基于 ESG 评价体系，公司发布了长城碳中庸指数、长城碳中庸
中小盘指数、长城 ESG 绿色债券优选指数、长城 ESG 能源行业优选指数、长城 ESG 大盘优选指数等指数产物。
此外，公司推论董事会的多元化树立。铁心本敷陈出具日，公司颓丧董事占比 33.33%，女性董事占比 50.00%；董事具有较为
丰富的金融、经济、财务等专科常识。
十一、外部救援
公司股东结构较多元，控股股东及内容适度东说念主概述实力很强，简略在本钱补充、业务资源和业务协同等方面给予公司很大支
持。
公司的股东既有国有因素，也有民营性质，体现了较多元的股东结构，故意于公司更好地建立圭表的法东说念主解决结构和深广的经
营机制。公司的控股股东为华能本钱，内容适度东说念主为华能集团。华能集团所以电力产业为主的中央国有企业；铁心 2024 年 6 月末，
华能集团资产总和 15971.01 亿元，整个者权益 4786.40 亿元；2024 年 1－6 月，华能集团达成营业总收入 1932.87 亿元，归母净利
润 80.79 亿元，概述实力很强。
华能本钱是华能集团追究金融资产投资与照料和金融服务的子公司，华能本钱非常下属企业涉足保障、相信、期货、融资租借
等千般金融资产和业务，故意于与公司阐发协同效应，达成资源分享和上风互补，为公司提供了较大的业务发展空间。公司动作华
能集团下属金融类中枢子公司之一，简略在本钱补充、业务资源和业务协同等方面得到股东的很大救援，且股东救援意愿很强。
公司其他主要股东包括深圳新江南（招商局集团下属企业）及深圳能源等，主要股东非常关联企业实力较强，公司可知足股东
非常关联企业全场所的概述性金融服务需求，配合其资源整合服务，深远产融结合。
十二、债券偿还风险分析
相较于公司的债务限度，本期债项刊行限度较小，本期债项刊行后，联系财务目的对刊行后全部债务的阴私进度较刊行前略
有下跌，仍属深广；议论到公司动作天下性概述类上市证券公司，在股东布景、本钱实力、资产质地和融资渠说念等方面具有上风，
并结合本期债项性质及要素，公司对本期债项的偿还智商很强。
铁心 2024 年 6 月末，公司全部债务限度为 606.62 亿元，本期拟刊行债项限度不逾越 10.00 亿元（含）
，联系于公司的债务规
模，本期债项刊行限度较小。假定本期债项召募资金净额为 10.00 亿元，本期债项刊行后，在其他因素不变的情况下，以 2024 年
还到期公司债本金，本期债项刊行对公司债务职守的影响或将小于测算值；由于本期债项为次级债券，了债国法位于公司平凡债务
之后，债务期限较长，刊行后公司债务期限结构将有所改善。
以联系财务数据为基础，按照刊行限度 10.00 亿元估算联系目的对全部债务的保障倍数的保障倍数（见下表）
，主要财务目的
对刊行后全部债务的阴私进度较刊行前略有下跌，仍属深广水平，本期债项的刊行对公司偿债智商影响不大。
图表19 • 本期债项偿还智商测算
样子
刊行前 刊行后 刊行前 刊行后
全部债务（亿元） 597.36 607.36 606.62 616.62
整个者权益/全部债务（倍） 0.49 0.48 0.49 0.48
营业收入/全部债务（倍） 0.07 0.07 0.03 0.03
筹办步履现款流入额/全部债务（倍） 0.21 0.20 0.12 0.12
府上来源：结搭伙信把柄公司财务报表整理
信用评级敷陈 | 17
十三、评级论断
基于对公司筹办风险、财务风险、外部救援及债项刊行条件等方面的概述分析评估，结搭伙信细则公司主体经久信用品级为
AAA，本期债项信用品级为 AA+，评级瞻望为踏实。
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附件 1-1 公司前十大股东持股情况（铁心 2024 年 9 月末）
序号 股东称号 持股比例（%）
算计 -- 74.39
府上来源：公司 2024 年第三季度敷陈
附件 1-2 公司组织架构图（铁心 2023 年末）
府上来源：公司年度敷陈
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附件 2 主要财务目的的算计公式
目的称号 算计公式
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
增长率
（2）n 年数据：增长率=(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用往复代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主
自有资产
投资份额
总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用往复代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主
自有欠债
投资份额
自有资产欠债率 自有欠债/自有资产×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比 员工薪酬/营业收入×100%
营业用度率 业务及照料费/营业收入×100%
自有资产收益率 净利润/（期初自有资产+期末自有资产）/2×100%
净资产收益率 净利润/（期初整个者权益+期末整个者权益）/2×100%
盈利踏实性 近三年利润总和设施差/利润总和均值的完全值×100%
信用业务杠杆率 信用业务余额/整个者权益×100%；
优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监
优质流动性资产/总资产
管报表）
短期借款+卖出回购金融资产款+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+往复性金融欠债+其他负
短期债务
债科目中的短期有息债务
经久债务 经久借款+应付债券+租借欠债+其他欠债科目中的经久有息债务
全部债务 短期债务+经久债务
信用评级敷陈 | 20
附件 3-1 主体经久信用品级树立及含义
结搭伙信主体经久信用品级分手为三等九级，秀气默示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC
级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”
“-”秀气进行微调，默示略高或略低于本品级。
各信用品级秀气代表了评级对象背信概率的上下和相对排序，信用品级由高到低反应了评级对象背信概率迟缓增高，但不排
除高信用品级评级对象背信的可能。
具体品级树立和含义如下表。
信用品级 含义
AAA 偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，背信概率极低
AA 偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，背信概率很低
A 偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，背信概率较低
BBB 偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，背信概率一般
BB 偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，背信概率较高
B 偿还债务的智商较地面依赖于深广的经济环境，背信概率很高
CCC 偿还债务的智商绝顶依赖于深广的经济环境，背信概率极高
CC 在收歇或重组时可得到保护较小，基本不行保证偿还债务
C 不行偿还债务
附件 3-2 中经久债券信用品级树立及含义
结搭伙信中经久债券信用品级树立及含义同主体经久信用品级。
附件 3-3 评级瞻望树立及含义
评级瞻望是对信用品级异日一年控制变化标的和可能性的评价。评级瞻望频频辰为正面、负面、踏实、发展中等四种。
评级瞻望 含义
正面 存在较多故意因素，异日信用品级调升的可能性较大
踏实 信用气象踏实，异日保持信用品级的可能性较大
负面 存在较多不利因素，异日信用品级调降的可能性较大
发展中 特殊事项的影响因素尚不行明确评估，异日信用品级可能调升、调降或督察
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追踪评级安排
把柄联系监管律例和结搭伙信评估股份有限公司（以下简称“结搭伙信”）磋议业务圭表，结搭伙
信将在本期债项信用评级有用期内继续进行追踪评级，追踪评级包括如期追踪评级和不如期追踪评级。
长城证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按结搭伙信追踪评级府上清单的要求实时提供相
关府上。结搭伙信将按照磋议监管政策要乞降交付评级协议商定在本期债项评级有用期内完成追踪评
级服务。
贵公司或本期债项如发生要紧变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重
大事项，贵公司应实时示知结搭伙信并提供磋议府上。
结搭伙信将密切激情贵公司的筹办照料气象、外部筹办环境及本期债项联系信息，如发现存要紧
变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，结搭伙信将进行必要的拜谒，
实时进行分析，据实阐述或调整信用评级收尾，出具追踪评级敷陈，并按监管政策要乞降交付评级协议
商定报送及露馅追踪评级敷陈和收尾。
如贵公司不行实时提供追踪评级府上，或者出现监管轨则、交付评级协议商定的其他情形，结搭伙
信不错隔断或排除评级。
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