在特朗普细目当选后，高盛每周面容通信栏目第一时分发布对谈节目，照拂特朗普当选对钞票天下的影响。

高盛以为，在2016年，特朗普的成功是一个大惊喜，但本年商场在很猛进程上曾经预期到了这个后果，预期曾经被订价。但大部分投资者莫得预感到大选后果会飞快出炉，这导致商场波动率飞快零落，

在钞票进展方面，与2016年不同，受关税和地缘政事不细目性影响，巨额商品走势反复，与传统再通胀行情脱节。但减税的延续、更有意的并购环境以及对银行更少的监管等主题可能会在后续商场中赓续演绎。

高盛以为，好意思国的经济增长面前合座好于预期，这不错解释为什么一些商场降息预期并莫得完毕。

就经济周期而言，高盛以为面前正处在经济周期后期（较早阶段）配景，正确的树立要领是，超配股票，低配信用债，中性久期。

就股票树立而言，高盛面前提议投资者，超配好意思国股票，况且超配亚洲股票，低配欧洲。高盛以为，就估值而言，亚洲面前处于至极低的位置，且潜在的刺激计议有望提振商场进展。

以下为言语全文，由AI进行翻译。

商场对唐纳德・特朗普在好意思国总统大选中成功反应锋利。在周三的交游中，好意思国股票、债券收益率和好意思元均大幅飞腾。但这些走势会捏续下去吗？此次选举后果会对商场产生哪些中期和历久影响呢？

我是艾莉森・内森，这里是高盛每周面容通信。今天，我与高盛有计划部钞票树立有计划掌握克里斯蒂安・穆勒・格罗斯曼以及高开阔师银行和商场部跨钞票销售部门股票实行掌握布莱恩・加勒特进行交流。

克里斯蒂安、布莱恩，宽容来到节目。至极感谢，很舒畅来到这里。是的，布莱恩，你从凌晨就起来了。克里斯蒂安，你在伦敦，是以你受益于时差。但咱们总计东谈主齐熬夜关注商场，正如我刚才所说，商场对唐纳德・特朗普的顺利反应至极锋利。咱们看到了这些所谓的 “特朗普交游”，咱们曾经评述了很万古分，面前真是开动兴起了。那么，布莱恩，给咱们讲讲你今天看到的资金流向，以及你以为这些交游还能走多远，因为它们曾经涨了好多了。

我以为在今天之前，客户在他们但愿的风险树立上是低配的，尤其是在特朗普可能全面成功的情况下。如果咱们进行评估，客户的风险树立可能是十分之五。

在头寸方面。咱们看到客户参与了 2016 年大选青年效的交游，即作念多银行股、科技股和能源股。如果你把 2016 年算作一个参考，商场在选举后的第二天飞腾了 2%，在 2016 年 11 月中旬到 12 月中旬技能，咱们又飞腾了 3.5%，探讨到圭臬普尔指数面前的位置，这将使咱们达到大致 6100 点。

但 2016 年的参考模式是正确的模式吗？因为此次嗅觉至极不同。在2016年，特朗普的成功是一个大惊喜，但此次商场在很猛进程上曾经预期到了这个后果。如果你望望预测商场和其他筹画。那么这是正确的参考模式吗？因为在某种进程上，事情曾经被订价了。

我以为在某种进程上是正确的表述花式。你看到今天 10 年期利率大致飞腾了20个基点。是以我得意咱们在2024年处于一个不同的利率环境中，而且各式身分昭着处于不同的倍数。但我以为减税的延续、更有意的并购环境以及对银行更少的监管等好多这些主题在 2024 年将会起作用。

今天在价钱走势方面有莫得看到什么出乎随机的情况呢？

是以，我的兴致是，可再生能源规模笃信有一个随机。你知谈，有些这类股票下落了 15% 到 20%，只是是因为咱们可能会看到《通胀削减法案》的变化，这将对它们的每股收益和创收身手产生影响。

我以为另一件至极令东谈主骇怪的事情是波动率指数（VIX）的变动。商场曾经开动探讨到这小数。有选举日，然后可能会有两到三天的恭候后果的时分，在这段时分里你不知谈选举的后果。我以为好多东谈主在他们的预期中齐莫得猜想咱们会在周三上昼11点就知谈下一任总统是谁。是以你看到商场波动性出现了至极急剧的重新订价。波动率指数在两天内的变化是以前十年中最大的变动之一。是以你看到额外的波动性很快就从商场中消灭了。

克里斯蒂安，听着布莱恩刚才所说的一切，这是你在大洋此岸所开阔不雅察到的情况吗？

是的，我以为正如布莱恩所提到的，波动率指数的下降笃信比预期的要快。一般来说，你会在选举后果出来后看到这种模式。波动率指数在选举后果出来后的几天里会有所上升。但此次下降得快得多，后果形成了一个至极敬爱的面容，一开动是行家风险偏好上升，骨子上欧洲股市领先是飞腾的，然后在一整天里，它们开动出现昭着的分化。这笃信是一件敬爱的事情，在咱们一整天与客户的交谈中，东谈主们进行了分析，关注关税、风险对增长的潜在影响，而商场花了更长的时分才意志到这些。

我以为另一件敬爱的事情是，价钱走势在某种进程上有些反常，你也提到了 2016 年的情况。是以股市飞腾，债券下落。普通在这种配景下，你会看到行家股市在好多规模的进展会更好。但由于关税和地缘政事不细目性的额外身分，这种情况根蒂莫得出现。

普通在这种情况下，你会看到巨额商品进展更好。是以骨子上你会看到石油，可能还有铜，会从这种价钱走势中受益。但这一次，可能是由于好意思元强势，也可能是与中国的筹商，骨子上你看到了巨额商品价钱下落。是以与传统的再通胀趋势比拟，有一些脱节。

我想再花一分钟时分谈谈你们两东谈主齐刚刚提到的波动率指数的下降。咱们看到了急剧下降。关联词如果咱们顾虑特朗普的第一个任期，天然，其一个关节特征是不细目性。咱们恒久不知谈接下来会发生什么。如果你想想特朗普此次可能组建的照拂人团队和内阁，似乎不细目性仍将是本届政府的一个要紧特征。但这并莫得在波动性中得到反应。那么为什么商场莫得更多地反应这小数呢？

是以，你知谈，我以为开首小数是商场牢记 2016 年大选后特朗普总统任期的第一年是什么样的。

那时每家银行齐在说 2017 年将是充满波动的一年，就像你刚才所说的那样。但骨子上2017年是以前60年中已完毕波动率最低的日积年份之一。

最终的情况是，有不同的议程在推动，这在指数层面酿成了很大的散播，银行和科技股可能飞腾，而房地产投资相信基金和公用业绩股可能下落。是以在名义之下有好多波动，而指数不错保捏相对强壮。

我还要补充两点。第一，投资者的头寸不及。是以有一件至少会对波动率形成撑捏的事情是，当东谈主们想要进行对冲时，而我以为面前莫得东谈主想要进行对冲，骨子上我以为东谈主们想要加多风险。第二，好意思国波动率商场存在一种动态，这给波动率指数（VIX）和圭臬普尔指数的隐含期权价钱带来很大压力，是以我以为你在商场中也看到了小数这方面的反应。

克里斯蒂安，咱们在其他钞票、更宏不雅的钞票中，而不单是是股市中，也看到了一样的模式吗？

是的，我以为股市的波动笃信是最大的，东谈主们轻装上阵。骨子上，如果你看一下看跌看涨比率，股市照实通过偏度纳入了不细目性，是以东谈主们似乎在为这一事件进行对冲。对于你的问题，似乎咱们仍然有好多不细目性，就像波动率指数是一个月期的合约，是以这真是是商场在这里订价的至极短期的不细目性。从这个角度来看，我以为这种在股市中的总计反应是特意义的，在中枢钞票类别和焦点中。

敬爱的是利率波动率。我以为咱们曾经看到了一些至极大的波动。布莱恩提到在历久收益率方面，咱们看到了弧线变陡。

在利率波动率方面，咱们在这两种情况下齐看到了相配大的波动，在事件发生前波动率骨子上上升了，迁移指数（这是利率商场中相配于波动率指数的指数）在选举前骨子上处于本年以来的高位。面前它不才降，但下降得有点慢。你不错说咱们面前看到的这种再通胀，在好多方面对股市来说在很猛进程上是一个积极的情况，但在利率商场中仍然有一些挥之不去的弥原谅感，你不错从波动中看到。外汇波动也下降了，但一样，不像波动率指数下降得那么剧烈，这可能反应了交易战略风险等细节可能带来的影响。是以我以为外汇和利率商场面前在波动率方面似乎莫得看到那么昭着的重置。

但在你看来，外汇和利率商场的波动会在年底前赓续下降吗？

我以为会，我以为总体上咱们倾向于利率波动率有潜在的正常化契机。但我能意会你的不雅点，即战略的不细目性很高，任命还莫得公布，商场将趋向于卖出利率波动率、卖出外汇波动率，尤其是那些直禁受好意思国战略影响的规模。

是以我不错遐想它可能会相配强壮，但我也会说，在畴昔几个月可能有一个套利契机，意味着在利率波动率如斯之高的情况下稍稍作念空。咱们在以前两三年里曾经看到过这种情况。咱们知谈，债券曾经成为投资组合中至极难治理的一部分，利率波动率一直很高。是以可能仍然有一些回声在东谈主们的脑海中回荡。这也可能反应了头寸情况。咱们看到在以前几个月里东谈主们骨子上大齐转向债券，是以咱们看到了对债券的首要影响，这是预期会有降息。是以嗅觉有好多原因可能导致你有更多的对冲需求，使波动率保捏在较高水平。

关联词，布莱恩，在股票方面，你以为波动率将保捏在低位，合座配景是风险偏好上升。

透顶正确吗？我以为骨子上会导致波动率上升的一件事是股市飞腾。鉴于客户的风险敞口不及，普通会发生的情况是，尤其是当你开动看到像咱们今天在商场上看到的风险加多时，你会看到客户开动追赶看涨期权。是以跟着商场飞腾，就会出现这种现货飞腾的动态。是以，是的，我以为在其他条件沟通的情况下，一个逐渐飞腾的商场将一直阻拦波动率。但我照实以为，如果咱们开动看到商场进取加快，咱们会看到对期权的追赶。

对吗？是以东谈主们会试图通过期权来捕捉更多的飞腾空间，百分之百。但最终，如果咱们听到克里斯蒂安刚才所说的，债券商场方面存在担忧。特朗普策画推广的许多经济战略似乎齐可能是通货扩展性的。至少这是咱们的经济学家评估以及许多经济学家的评估。是以东谈主们愈加惦记债券收益率上升。克里斯蒂安，对于可能削弱风险偏好以及刻下股市热心的身分，你有什么想法吗？

是的，我以为存在一些再通胀受挫的风险，会有一些反复。而且这老是归结于 —— 咱们常说 —— 收益率的水平、上升的速率以及来源。我以为商场大约恬然禁受债券收益率上升，尤其是小盘股和中盘股，它们有浮动利率债务且杠杆率更高，以及罗素2000指数也进展得相配好，部分原因是有些东谈主普通以为它们对利率变化更明锐。我以为发生这种情况的原因骨子上是来源，我以为债券变动的来源与再通胀、更好的增长以及更好的增长驱能源、减轻不息、税收相关。是以从这个角度来看，面前商场谛视增长、通胀和战略组合，骨子上以为合座组合是有意的。

我以为有两件事可能会使情况变得更复杂。第一是速率。咱们发现，如果在三个月的时分跨度内，好意思国 10 年期国债收益率从低点上升跨越两个圭臬差，普通会引起一些消化不良。是以咱们对此要留心小数。另一件要探讨的事情是水平。颠倒是要探讨骨子收益率的水平。咱们作念了一些新的有计划，骨子上标明，如果骨子收益率相对于东谈主们心中的历久趋势增长预期上升太多，最终也会给股票商场带来压力。这与好意思联储战略密切关系。

而且咱们还有一次好意思联储会议，好像咱们本周还需要另一个首要事件。高盛有计划瞻望好意思联储翌日将降息 25 个基点。关联词克里斯蒂安，这会影响好意思联储畴昔的战略旅途吗？

我以为咱们的经济学家面前并莫得在很猛进程上转换他们的预测。

我以为商场在一段时分以来一直在对好意思联储的降息预期进行回调。这种情况照真实特朗普成功的可能性上升之前就曾经发生了，因为咱们必须至极了了，诚然今天的通货扩展飘浮至极顶点和浩大，但这曾经捏续了几周，然后出现了小数贫瘠。是以我以为商场对降息幅度的预期有所回调，不是因为选举，而是因为经济增长。

我以为好意思国的经济增长情况总体上好于预期，宏不雅经济的随机情况曾经转为积极，这曾经不错解释为什么一些降息预期莫得完毕。是以我以为这个经过与最近的情况相呼应，如果你清闲的话，不错说是通货扩展加快。在某种进程上，这与咱们在这里照拂的内容有些一致。

有一些通货扩展战略，通过减轻不息和税收对经济增长有一些潜在影响，但我以为咱们的经济学家莫得作念出这些转换的部分原因是存在一些对消身分。关税也可能对经济增长产生负面影响，颠倒是在好意思国除外的地区，天然，这可能阐明过金融情景产生反馈。你不错争论各式与商场的相互作用，比如面前，金融情景很宽松。是以这也可能使好意思联储想要不那么鸽派。是以在某种进程上，这使得情况极其复杂。不外，趋势似乎是减少大幅降息，我以为商场曾经在很猛进程上反应了这小数。

对吗？对，你得意这小数吗？

是的，我以为翌日降息 25 个基点险些是板上钉钉的事。你知谈，商场预期面前是，从今天早上开动，来岁的期货订价中曾经取消了大致一半的降息预期。是以就像克里斯蒂安所说的，你开动看到再通胀主题在历久的好意思联储预期中阐扬作用，对吗？

但让咱们明确小数。在以前的，咱们姑且说一年里，商场对好意思联储战略旅途的预期一直极其不强壮，对吗？是以咱们望望畴昔会带来什么。克里斯蒂安，让咱们从更历久的角度来看一下，当你算作投资者探讨你面前的投资组合时，在以前的 24 小时里发生的事情，这个看起来像是共和党的全面顺利的后果（在本次录制时虽未得到证明），这其中有任何小数会影响投资者在他们的投资组合中探讨钞票树立的花式吗？

是的，我以为总体上咱们的树立一直在野着更接近经济周期后期的办法飘浮。

当你听到经济周期后期时，这听起来老是很可怕。但咱们一直在说的是，咱们处于一个至极强壮的早期经济周期后期配景下。是以咱们根蒂不预期会有经济零落。

关联词经济中有某些元素。你提到这与2016年不同。经济中的某些元素看起来像是处于经济周期后期，是以休闲率至极低，利润率很高，产出缺口为正。如果你看股票风险溢价，它至极低，信用利差很窄。是以从这个角度来看，你想要把你的经济周期后期的钞票树立组合在一谈。

一般来说，咱们所说的是，如果你在经济周期后期不预期会有经济零落，正确的树立是超配股票，低配信用债，中性久期，兴致是信用债在总计这个词配景下，在申报类型方面有更多适度，因为利差很窄，你通过利差获获取报，而且可能在固定收益投资组合的久期部分还会遭遇小数耗损。是以咱们普通倾向于低配信用债，而且如果出问题的话，信用债也有更多的负凸性。骨子上，信用债在商场至极不强壮的时候可能会至极清寒流动性，况且反应至极飞快。

而如果你在经济周期后期的配景下看股票，就有更多的接纳权。你有接纳权，即经济周期可能加快，我以为这恰是商场面前所押注的，通过减税、通过减轻不息，经济中的某些过期规模开动推动股票申报。你从股票申报中获得普通的收益。而且我以为你还不错看到估值扩张。

我以为这等于经济周期后期至极敬爱的事情，总计这些齐是因为你在估值上有股票的上风。

你可能会说咱们曾经看到了小数这方面的情况，这是合理的。我以为在以前的18个月里，股票骨子上在很猛进程上是由估值驱动的，因为宏不雅经济至极有意，在某种进程上，亦然因为对罗素2000指数的乐不雅情感。但这并不虞味着它不可进一步飞腾，颠倒是如果有乐不雅情感的话。

是以我以为一般来说，咱们但愿尽可能万古分地保捏这种股票超配。这将是下一个阶段。是以除非在经济增长方面有首要飘浮，不然将是对于对冲和保护这种股票超配。这将是畴昔6到12个月的挑战，因为会有贫瘠，就像咱们照拂的那样，会有通货扩展受挫的情况，在地缘政事事件和战略不细目性方面也会有贫瘠。我以为，在这种经济周期后期的配景下，咱们但愿尽可能万古分地保护股票超配，直到你真是有事理不惦记，而这主若是指经济零落。

鉴于你之前提到的行家不同股票商场的不同反应，当你说超配股票时，你是指超配好意思国股票吗？照旧在这个时候你对海外股票商场的多元化有什么宗旨？

我以为普通情况下，正如我提到的，在经济周期后期的再通胀模式下，加快会在一定进程上朝着过期地区的办法发展，而好意思国除外的好多地区齐是过期地区，但咱们必须留心，因为对于天下其他地区来说，战略不细目性很高。是以咱们面前的钞票树立是超配好意思国股票，况且超配亚洲股票。

咱们超配亚洲股票的原因，这是咱们在选举后果出来之前就有的树立，在一定进程上是为了完毕多元化，因为在选举前并不透顶了了咱们会像面前看起来这么得到一个共和党全面顺利的后果。是以咱们想要完毕多元化，但咱们也必须探讨到，从估值和头寸的角度来看，亚洲至极低迷，而且咱们的团队以为亚洲的财政刺激相配有意。是以从这个角度来看，你在好意思国和亚洲超配股票，天然，跟着选举后果的出炉，亚洲也面对一些不利身分，毫无疑问。

咱们对日本捏中秉性调。由于好意思元强势，日本在此次事件中被解说是一个至极好的多元化接纳。我以为日本股票骨子上进展得至极好，但我想说亚洲，包括亚洲和日本，我以为这听起来更像是中性的。

我以为更敬爱的地区天然是欧盟。我以为无论是从价钱走势来看，照旧从咱们的经济学家的初步宗旨来看，欧洲可能会受到相配大的影响。是以咱们在股票方面低配欧洲。

在信用债方面，咱们也低配欧洲高收益债券。咱们超配好意思国高收益债券，低配欧洲高收益债券，况且咱们超配欧洲债券的久期，这又是一个看跌的不雅点，咱们照实以为交易关税可能会挫伤经济增长。

但即使莫得咱们面前边临的这种情况，欧洲在经济上曾经经进展得相配疲软。是以咱们面前相配低配欧洲。是以在完毕多元化和扩大投资鸿沟方面，你必须有所接纳。

谢谢克里斯蒂安，有好多值得念念考的所在。布莱恩，你还有什么终末的话要说吗？

是的，天然，我以为克里斯蒂何在行家鸿沟内寻找过期地区这小数上说得很特意义，我也会在好意思国国内股票商场中寻找那些莫得跟上罗素2000指数的低配板块中的过期规模。

我以为那处会有好多飞腾的契机。然后，正如克里斯蒂安提到的，在经济周期后期，你应该超配股票。我的预期是，在本年剩余时分以及可能到来岁，对冲你的投资组合的资本将赓续下降。是以如果你要在风险鸿沟内进行投资，保护股票风险敞口的资本可能会下降，在畴昔几个月可能会至极有诱导力。

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