每经驳倒员 杜恒峰

10月23日晚，众生药业（SZ002317，股价12.05元，市值102.6亿元）公告，收到控股子公司众生睿创鼓励湖州景鑫股权投资合股企业等7名投资方出具的《赎回告知》，要求众生药业按此前缔结的鼓励左券商定赎回其所捏有的众生睿创股权。当今众生药业捏有众生睿创61.11%股权，在使用自有资金约3.8亿元赎回9.86%的股权后，其捏股比例将飞腾至70.97%。左证关系投资左券，众生睿创需要在2024年12月31日之前齐全及格上市，不然触发众生药业回购条件。

抽象来看，众生药业推论赎回牵涉的财务成本并不高，但3.8亿元的现款支拨，对众生药业也有切实压力。适度三季度末，公司账上现款7.66亿元，3.8亿元支拨卓越于库存现款的一半，而公司在昨年年中才增发募资近6亿元。对投资者而言，这笔支拨愈加随机：在众生睿创2020年年底的B轮融资和2022年年底的C轮融资中，众生药业说起了赎回事宜，但并未泄漏赎回的具体条件和本事，是以投资者关于赎回发生本事是莫得预期的。

笔者还钟情到，在C轮融资时，赎回条目明确：“若发生关系鼓励左券功令的赎回事件之一的，则众生睿创任一投资者有权以书面样貌向众生睿创和众生药业发出告知，要求众生药业按照商定的价钱购买其所捏有众生睿创的沿途或部分股权”。若关系鼓励均欺诈这一条目要求回购股份，那众生药业的资金压力还会进一步加大。

众生睿创是众生药业鼎新药业务的迫切平台，亦然投资者最为情绪的业务之一，这在屡次投资者疏导会上就可见一斑。众生睿创未能按期上市，和统共鼎新药行业由热转冷、老本阛阓退出难度加大的全体环境相关，也与其自己主义景色关系。众生睿创在2018年10月开导，B轮和C轮融资对应估值分散为25亿元和40亿元，2023年及2024年前三季度，众生睿创营收分散为5734万元和3778万元，对应净耗费6024万元和5819万元。风险老本是否有耐烦承袭账面捏续耗费，恭候众生睿创齐全自我造血，这不仅仅众生睿创的问题，更是众生药业的问题。

众生睿创的案例对一级阛阓也有着长远的启示。在股权投资中成立回购条目虽然或者裁减投资者的风险，促进融资交游的完成，但这一作念法骨子上减轻了风险投资的意旨。风险老本的中枢价值在于通过专科判断和冒险精神发现尚未被阛阓认同的鼎新契机，而这些契机时常伴跟着高风险与高酬劳。回购条目虽然提供了一种保护机制，但也让风险老本丧失了激发鼎新的能源，酿成了一种偏向安全的套利用具。这种机制下，所谓的高估值增万古常经不起阛阓的磨练，因为缺少真确鼎新运转的内在撑捏。

逐日经济新闻

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